William Blair维持前程无忧跑赢大盘评级

      北京时间4月3日晚间消息，美国券商William Blair今天发布研究报告，维持对前程无忧(Nasdaq:JOBS)股票的“跑赢大盘”评级。

以下为报告全文：

4月2日美国股市收盘后，前程无忧宣布将通过高级可转债的非公开配售筹资1.5亿美元，这一可转债将于2019年4月到期。此外，可转债的初始认购方将有权购买额外2250万美元的可转债。对于这笔资金的用途，前程无忧在新闻公告中给出了相对标准的说法，例如用于一般企业目的，包括所需的工作资本，以及为补充业务而进行可能的收购等。与通常可转债发行的情况类似，该公司将使用部分收益进行对冲，减轻这笔交易对股东带来的摊薄效应。在未来几天这一可转债的价格确定之前，很难计算交易带来的准确影响。

我们认为，这笔交易表明，前程无忧很可能通过股息发放向美国存托凭证(ADR)的持有者回馈现金，或者有可能进行一定规模的收购，以扩大当前的解决方案。有看法认为，前程无忧希望在竞争对手智联招聘今年晚些时候的IPO(首次公开招股)之前，试水资本市场。考虑到公司管理层和日本Recruit持有前程无忧的近70%股份，更多流动性的注入将带来长期利好。

然而我们怀疑，如果没有找到这一资本的合适用途，那么管理层的持股比例将被摊薄。截至2013年底，前程无忧的账面上持有超过5.2亿美元现金和短期投资，占公司总市值的1/4。前程无忧还获得了更高的自由现金流，2013年超过了1亿美元。我们认为，前程无忧很大一部分现金位于美国以外(大部分在中国)，因此无法在美国使用。而通过此次可转债发行获得的资本为美元，且位于美国国内，因此可用于以美元发放的股息。此外，前程无忧可能也在考虑进行规模较大的收购。

尽管我们尚不清楚可转债的转换条款，但我们认为，投资者将积极看待此次可转债发行。前程无忧持有的现金过去几年大幅增长，因此我们认为，利用这笔资本或将其回馈给股东将是正确的做法。