股权激励——最富成效的激励制度

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　　我国目前的企业经营者薪酬体系主要有“工资＋奖金”和年薪制两种形式。在这两种形式中，“工资＋奖金”中的奖金尽管和企业的业绩挂钩，但却是一种短期激励，因为这种办法只评价和奖励过去一年的经营行为，因而容易导致经营者的短期行为发生。年薪制下经营者的收入也和业绩挂钩，但其公正性明显不足，并且年薪和业绩挂钩的系数过于保守，年薪总额并不是完全随业绩同步变化，缺乏财富效应，激励效果也不明显。实践证明，现行分配机制由于缺乏激励效果，已经成为公司长期持续发展的内部瓶颈。

　　比较而言，股权激励是最富成效的激励制度之一，而股票期权作为股权激励的典型方式在国外也已取得了很大的成功。股票期权赋予高级管理人员或技术骨干一种选择权利，持有者可以在特定时期内行权，即在特定时期以事先确定的行权价（通常是授予期权时公司股票的公平市值）购买本公司的股票。在行权以前，股票期权持有者没有收益；在行权时，如果股票价格已上升，股票期权持有者将获得市场价和行权价价差带来的可观收益；在行权时，如果股票价格已下跌，股票期权将失去价值，持有者将放弃行权，以避免损失。股票期权是分配制度的一种创新，高级管理人员只有在增加股东财富的前提下才可同时获得收益，从而与股东形成了利益共同体。这种“资本剩余索取权”驱动高级管理人员不断努力提高公司业绩，最终达到股东和高级管理人员双赢的局面。

　　股票期权计划对企业的经营者具有两个方面的激励作用：“报酬激励”和“所有权激励”。股票期权的报酬激励是在经营者购买企业股票之前发挥作用的。在股票期权计划下，如果公司经营得好，公司的股票价格就会上涨，经营者就可以通过先例股票期权计划所赋予的权利，以既定的较低的价格购买既定数量公司的股票而获得可观收益；而如果经营得不好的话，公司股票价格就会下跌，经营者就会放弃期权以免遭损失。

　　另一方面，股票期权的所有权激励则是在经营者购买企业股票之后发挥作用的。当经营者实施股票期权计划购买公司的股票后，经营者就成为公司的股东，自然会以利润最大化和资产的保值增值为公司的经营目标。于是，股票期权计划使得公司的所有者和经营者的利益结合起来了。

　　我国国有企业改革的目标是建立现代企业制度。而现代企业制度下一个重要的特征，就是资产的所有者与经营者的分离制度。在这种背景下，如何保证企业的经营者能够以利润最大化为经营目标，维护所有者的利益，逐步改善国有资产的运营效率，完成国有资产的保值增值，是亟待解决的问题。在企业理论中，这也就是所有者与管理者、所有权控制权之间的“代理问题”，这个问题的产生是由于代理人和委托人的利益不一致造成的。为了解决这种代理问题，人们设计了企业法人治理结构，通过所有者对管理者的监督来维护自身的利益。但是，一方面这种监督是要付出成本的，很多情况下，由于监督成本的高昂，委托就会弱化甚至放弃监督，从而导致所谓的“内部人控制”问题；另外，理论界也逐渐认识到，这种公司治理结构本身与公司的经营效益并不存在着必然的联系，决定公司效益的是公司治理结构后的内在机制———公司的激励和约束机制。因此如何削弱“内部人控制”、降低国有资产的代理成本，成为现阶段国企改革中值得关注的一个重要问题。而“股票期权”作为企业激励经营者的一种方法，有一定的借鉴意义的。

　　通过对前面“股票期权”的分析可以看出，这种期权计划相对于那种年薪制、奖金制或是未来的政治升迁允诺来说，是更具有显著效果的激励约束机制，同时也具有了可行性，因此值得广泛借鉴。

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