最小方差组合的构建方法及绩效分析

　　构造最小方差组合的流程一般是:先挑选出一个与投资者的投资策略相符的市场指数作为母指数(ParentIndex),然后再选择合适的编制规则,对成份股的权重进行调整优化,使新组合的方差达到最小。在最小方差组合的具体实现中,有以下几个难点:(1)计算协方差矩阵。(2)求解权重。(3)权重限制。(4)协方差矩阵更新周期。

　　实证中,我们尝试两种权重限制—[0,1.5%]和[0,3%],三种协方差更新周期—月度、季度和半年,故得到六种组合。通过衡量风险、收益和交易成本,来确定比较合理的权重限制和更新周期。实证主要结论如下:

　　(一)最小方差组合的风险显著低于沪深300指数,权重限制越宽,协方差矩阵更新周期越短,组合的风险越低。

　　(二)从风险调整收益即夏普值来看,权重限制为1.5%的三种组合最高,其次指数,最后是权重限制为3%的组合。

　　(三)从相对强弱走势可以看出,最小方差组合在市场上涨尤其是快速拉升阶段的表现较差,在市场下跌和震荡时,能够明显跑赢指数。

　　(四)最小方差组合的行业集中度比指数要高,但并不严重。

　　总体来看,我们构造的最小方差组合在风险方面明显优于沪深300指数,而且收益率也不低于指数,对于厌恶风险的投资者来说,具有明显的投资价值,而最小方差组合的意义和用途并不限于此。根据投资策略的不同,投资者可以改变母指数,比如大小盘指数、行业指数、概念指数等,运用这种思想来构造该指数对应的最小方差组合,这就更具有实战意义。